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【央视新闻客户端】

　　来源：牛钱网

　　导读

　　嘉宾介绍：金余凯
，浙江贝磊物产有限公司新能源业务经理
。浙江大学工学硕士，曾就职于国内头部期货公司 ，负责新能源板块期现交易
，擅长基本面分析，通过把握供需边际变化抓住期现套利机会。

　　核心观点：从盘面定价角度来看 ，碳酸锂05合约上下区间
，下游价格大概在76000—77000左右的点价区间，上方空间短期来看 ，自于上游工厂的预售产能价格
，大概在81000—82000，所以绝对价格的波动区间相对较窄 。05合约逢低看多
。

　　正文

　　【碳酸锂】

　　从品种价差来看 ，工电价差维持走缩状态。氢氧化锂工厂主动挺价
，表现出价格比电碳更强 。

　　从原料角度来看，辉石从12月底开始价格比较坚挺 ，现在的港口价格在870—880美金左右
。

　　由于辉石价格坚挺，碳酸锂的生产利润被压缩
，锂盐厂生产利润并不可观，生态环境逐步接受挑战。

　　从供应角度来看 ，从今年1月份开始
，供应端已经有减量出现 。体现在辉石端和盐湖端，盐湖端主要是因为天气原因 ，属于季节性供应下滑。辉石端减量主要还是利润压缩的原因
。

　　2024年11月份给到一波比较好的套保机会
，许多锂盐厂也把1—2个月的产量提前兑现进去。两三个月之后，套保的量没法维持 ，即期利润对于锂盐厂来讲比较弱
，碳酸锂产量也发生小幅下滑 。

　　另外春节期间，上游陆续检修 ，供应持续下滑
。

　　从库存状态来看
，2025年碳酸锂库存处于维持平衡状态。上游库存明显去化，下游库存在增加 ，上游往下游转移 。虽然下游绝对库存接近4万吨，但是备货天数还是维持在10到15天左右
，并没有超预期备货
。

　　另外，从1月份以来 ，期货仓单量一直在去化
，碳酸锂上市两年多以来，一直都是仓单生成的状态 ，但是目前的仓单去化并不常见
，由此可以看出盘面仓单性价比对于下游来讲是有吸引力的。

　　现货基差都是比较强的状态，节前盘面02合约平水 ，现在升水300—400左右 。在现货端基差非常坚挺的情况下
，仓单逐步去化，表现出来近端月差明显走强
。

　　关于近端的3—4价差 ，从去年经验来看
，大家对于注销月有反套的预期，但是24年11月份开始 ，产业主动进来接仓单，带来了比较大的正套情况
，所以3-4反套短期可能比较难做。

　　对碳酸锂做简单总结，首先下游并没有大幅度备货；第二 ，现货端基差偏强
，近端基差走强明显；第三，原料端锂辉石价格比较坚挺 。

　　从盘面定价角度来看 ，碳酸锂05合约上下区间
，下游价格大概在76000—77000左右的点价区间，上方空间短期来看 ，自于上游工厂的预售产能价格
，大概在81000—82000，所以绝对价格的波动区间相对较窄
。05合约逢低看多。

　　【多晶硅】

　　多晶硅从2024年的12月底上市以来 ，活跃度并不高 。

　　从价格层面来看
，盘面维持contango 结构，产业端的参与积极性不高 ，所以主力持仓大概在21000手左右，折合起来大概在6万吨左右
，但是明显看到11和12月份月差在不断拉大，因为市场存在11月注销月的反套机会预期。

　　从标品和非标品价差来看 ，目前现货端 N 型料和P 型料价差走阔至 10.5 元/kg
，替代交割品升贴水 12000 元/吨
。如果继续走扩到12块钱左右，有可能盘面会以P型料来定价。现货走强 ，市场情绪好转 。

　　从产业链来看
，多晶硅产业高利润一直被压缩到盈亏平衡甚至小幅亏损，所以多晶硅期货上市以后 ，带动一波现货小幅上涨
，现阶段利润有部分修复，成本有优势的工厂 ，现金流部分能够保住
。但是整体行业利润还是比较差
，开工积极性较难看到爆发式增长。2025年要走出非常大的上涨行情，是有难度的 。

　　从供应角度来看 ，从2024年三四月份开始，多晶硅开工率一直下降
。12 月开工率 38%
，产量在97000左右，1月份预计在9万左右。另外 ，1—2月也是西南地区供给季节性淡季 。再加上多晶硅光伏协会的自律协定
，预计2月份产量在10万吨以内
。

　　从库存角度来看，多晶硅行业自律协定对于库存有影响 ，至少保证库存没有继续大幅积累。

　　到2024年5月
，多晶硅库存高达30万吨，行业开始自律性减产 。硅料企业加大减产力度、下游拉晶企业年底备货 ，叠加多晶硅期货上市等多方面因素扰动
，企业去库周期加快，多晶硅供需错配局面有所缓解 ，库存小幅去化
。春节前因下游补库
，库存去化至25万吨左右，给多晶硅企业一些信心。

　　从下游硅片情况来看 ，硅片价格小幅走强，1月23日
，N型G10L单晶硅片稳定至1.18元/片 。硅片企业从2024年七月份已经进行自律性减产，主动去库 ，当前库存维持在20GW以内
，库存量相对健康。2025年1月硅片价格回暖，硅片企业在库存健康情况下 ，部分企业逐步复产或提高开工
，节后仍存旺季预期
。

　　硅片下游电池片来看，电池片在光伏协会自律协定以来 ，价格也处于稳定状态
，在0.29/W左右。电池片库存是光伏行业里最健康的环节，大概维持在一周之内 。

　　终端组件部分来看 ，目前价格维持在0.68元左右
，没有见到大幅增长，这是影响价格继续传导的主要原因
。如果在2月份能看到组件价格小幅上涨 ，说明价格已经顺利传导到终端，对于多晶硅来讲是利好。

　　从产业链利润来看
，

　　硅片：2024 年进入亏损状态，目前 N182 仍然在-0.05 元/W 。

　　电池片：2024 年 5 月开始进入亏损状态 ，目前 N182-0.03 元/W
。

　　组件：2024 年处于盈亏边缘
，目前 N182-0.01 元/W。

　　总结，从库存角度来看 ，硅片和电池片的库存比较健康
，库存压力最大的环节仍然在多晶硅 。一季度，下游硅片的开工提付 ，对于多晶硅有去库预期
，产业链各环节都在涨价，目前的隐患就是组件还没有发生涨价 ，仍在测试终端的承接能力
。

　　从盘面角度来看
，上游挺价以及去库预期的情况下，现货较难大跌 ，最新现货价格在4.17万元/t左右。对于标品价格在45000以上，期现商或者贸易商承接仓单意愿不强
，所以当下的价格，上游企业出仓单的意愿比较低 。

　　以现货角度折合到06合约盘面 ，相当于有三四个月的持货成本
，价格大概在43000左右
。现在期货仓单还并没有注册出来，看多为主 ，43000左右是比较安全的位置。

　　■文章仅供参考
，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负 。期货市场有风险 ，投资需谨慎！